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合并或讓美團點評過早喪失創(chuàng)業(yè)精神

編者按：本文作者尹生，文章首發(fā)微信公眾賬號“價值線”（微信 ID：jia-zhi-xian）。

摘要：合并后的美團和大眾點評，有成為一家過早失去創(chuàng)業(yè)精神、被外部資本控制的公司的風(fēng)險，如果這不幸成為現(xiàn)實，那么內(nèi)耗和戰(zhàn)略搖擺可能會成為潛在的威脅，這可能使其斷送目前兩家公司的良好地位，成為又一出 1+1<2 的悲劇。

美團和大眾點評的合并案終于塵埃落定，根據(jù)官方的公告，兩家公司將成立一家新公司，而原來兩家公司將在這個新公司下，維持雙動力模式，即兩位創(chuàng)始人王興和張濤將扮演聯(lián)席董事長和 CEO 角色，兩家公司將保持原有各自的運營體制。

這種安排從表面上看可能會在一定程度上保持原有的創(chuàng)業(yè)精神，而且由于兩家公司原來各自文化差異較大，保持獨立也有助于避免整合中的文化沖突，但這種安排無法解決原有體制下的重復(fù)投資，而相關(guān)的資源整合也可能因為缺乏明確主體而打折扣。因此，最終兩家公司還是會走向整合。

不過，合并公告中并沒有就新公司的股東構(gòu)成以及相關(guān)后續(xù)注資方案進行披露。在合并前，美團一直在尋求投資，其資金鏈很可能已經(jīng)承壓，因此如果沒有新資金注入，新公司可能很快就會面臨資金面的挑戰(zhàn)。

在昨天的文章《哪對會更幸福：美團點評，滴滴快的和 58 趕集？》中，我認(rèn)為最佳的合并方案，是將新公司完全納入 BAT 中的某一家旗下，而最糟糕的是新公司繼續(xù)不站隊，保持獨立，在前一種情況中，前景可能會和滴滴快的相當(dāng)，而在后一種情況下，可能會和 58 趕集相似。

現(xiàn)在看來，合并方案有接近最糟糕的情況的風(fēng)險。之前已經(jīng)有媒體報道稱，按照合并之前的股份結(jié)構(gòu)，其股東中既有騰訊和阿里巴巴，也有紅杉這樣的資本大鱷，而在新公司，這些股東仍然扮演重要角色，而且紅杉甚至可能已經(jīng)是最大股東。

目前已經(jīng)有一些分析人士認(rèn)為這一合并案成為阿里巴巴與騰訊這兩大巨頭繼續(xù)相互走進的證據(jù)，不過在尹生看來，這可能過于樂觀，目前兩家公司在支付領(lǐng)域已經(jīng)正式交鋒，兩家公司都希望建立或捍衛(wèi)自己在交易數(shù)據(jù)領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢——這涉及到兩家公司未來的行業(yè)地位——在兩家公司改變這一目標(biāo)之前，競爭仍然是主要關(guān)系定位。

而現(xiàn)實的情況是，阿里巴巴已經(jīng)在 O2O 領(lǐng)域親起爐灶，如果這是堅定不移的，而新公司在董事會層面又不能減少阿里巴巴的影響，那么新公司可能會處處受到牽制，淪為阿里巴巴和騰訊這兩大巨頭斗法的受殃及者。

如果這一切不幸成為現(xiàn)實，則新公司本質(zhì)上仍然會是一家沒有靠山和根的公司，那么它將很難同 BAT（目前是百度和阿里巴巴）展開一場平臺級戰(zhàn)爭。有關(guān)這方面的內(nèi)容參見我之前的文章《現(xiàn)在王興的處境和幾年前的劉強東相似，但糟得多》和《哪對會更幸福：美團點評，滴滴快的和 58 趕集？》。

由于兩家公司只是消除了彼此的競爭，而更有實力、而且更看重戰(zhàn)略價值的 BAT 的壓力卻一點也不會降低，因此依賴外部持續(xù)輸血的局面在很長一段時間將難有改變，這將進一步提高財務(wù)資本方的話語權(quán)。而兩家公司走向目前的合并，很可能就因為投資方并不看好這種模式，從而施加壓力使然。

在過去的歷史中，當(dāng)一家創(chuàng)業(yè)公司完全被外部資本控制時，往往會陷入嚴(yán)重的內(nèi)耗和戰(zhàn)略的搖擺不定中，尤其是當(dāng)這家公司還要大筆大筆地?zé)X、造血能力始終匱乏時。京東也許是少有的例外之一，那是因為投資者能從中看到通往盈利的方向和趨勢。

在所有不幸的結(jié)局中，最不幸的也許是，新公司始終無法真正納入 BAT 中的某家的戰(zhàn)略棋盤中，而資本方再也不愿意持續(xù)輸血，那時重組可能會再次發(fā)生，或者被迫流血上市（在之前王興已經(jīng)說過 “誰先上市誰投降”），即便不是這樣，也許要求公司實施戰(zhàn)略收縮，轉(zhuǎn)向成本控制為主。

而不論是哪一種情況，有些結(jié)果都是可以預(yù)期的，就像我在上一篇文章中說的：

整合的過程都可能導(dǎo)致份額流失，在目前行業(yè)高速發(fā)展期，可能會給百度和阿里巴巴更多的機會，而最終新公司的份額在整合完成時，可能會像以往類似的合并，回到合并前份額更大的一方的水平，而之后的變化趨勢則取決于整合后公司的競爭力。

編者注：題圖為《七龍珠》動漫中悟天和杜拉格斯 “合體” 失敗后的胖版杜拉格斯。（本文轉(zhuǎn)載自ZAKER）